携程“慢走”

【野火财经】携程2019年四季度财报基本面：总收入为83亿元，同比增长10%。住宿预订收入为30亿元，同比增长12%。交通票务收入为35亿元，同比增长2%。旅游度假业务收入为8亿元，同比增长11%。商旅管理业务营业收入为3.73亿元，同比增长33%。

以上四项是携程的主营业务收入。此外，携程还有其他收入，第四季度收入为7.32亿元，几乎接近商旅业务收入两倍。

第四季度不是旅游旺季。携程的收入几乎没有达到两位数的增长。这不仅是过去八个季度的最低收入增长率，也是过去十年（2010-2019年)携程四季度收入增长最低。

交通票务预订仍然是最大的收入来源，总收入占36%，酒店预订业务占总收入的42%，两个主要部分占总收入的78%左右。第四季度毛利率再次低于80%79.27%，也是最近四个季度的最低水平。

从业务角度看，酒店收入第四季度增长率为12%，是最近8个季度的最低，同比下降约3个百分点，环比下降约2个百分点。

携程机票很难。第四季度收入只增长了2%。最近八个季度，机票收入有五个季度。收入增长率为个位数。新的机票政策并没有消除携程对保险产品捆绑的影响。机票经销商增加直销比例，降低代理成为一种趋势，也影响携程机票收入。

假如再考虑一下，这还是天巡合并的结果，携程机票的收入就更不乐观了。

度假旅游收入增长11%，这是携程近8个季度以来的最低增长率，也是2018年Q4相比之下，也减少了5个百分点左右。

携程只有商务旅游业务还是不错的，仍然保持在30% 的增长率，甚至高于旺季的第三季度。但商务旅游业务量收入不到1/10。因此，很难推动携程前进。

其他收入主要是携程通过平台流量获得的广告收入。例如，地旅游局都有推广需求，携程就是OTA最大的平台，自然可以接单。还有供应商为了获取流量，在流量入口推广，携程向客户收取营销费用。

携程第四季度毛利率约0%，营业利润仅为5.8亿元，为何这么低？主要是费用率太高，累计达到72.24%。

具体来说，携程的季度研发费用、销售费用和管理费用分别为三大支出26.94亿、24.87亿，8.461亿元，费率分别为32.46%，29.96%，10.19%。

研发费用和管理费用保持稳定，销售费用也保持稳定24.78与1000万元相比，亿元增长不到1000万元。但问题是，第三季度收入为105亿元，整体销售率为23.6第四季度增加%29.96%，足足将近近4点。

也就是说，如果第三季度的销售费率仍然在27%左右，第四季度的销售费用应该是22.41因此，携程将提高营业利润2.41亿元。那么，为什么携程单季的销售费用这么高呢？令人费解。

过去都是历史。疫情下，携程预计今年Q1收入最高或减半，但现金相对充足，货币现金200亿元，短期投资400亿元补充弹药，然后坚持半年，携程肯定没有问题。

但如果国外疫情持续到年底，到期债务将得到偿还，即使像携程一样强大，恐怕也会发抖。非典17年来，携程安全度过，但新冠肺炎疫情是旅游业最困难的时刻，携程也不例外。